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Nachdem die Inflation in der Eurozone zuletzt gut unter Kontrolle war und der EZB damit ein gewisser geldpolitischer Handlungsspielraum eingeräumt wurde, dürfte sie im Kontext eines eskalierenden US-Iran-Konflikts versuchen, möglichst lange abzuwarten und an ihrer aktuellen Linie festzuhalten.

Allerdings ist die Eurozone als Nettoenergieimporteur besonders anfällig für steigende Ölpreise, ein Risiko, das das Inflationsbild erheblich verschärfen kann. Zwar kann die EZB einen rein energiegetriebenen Anstieg der Gesamtinflation grundsätzlich ausblenden. Entscheidend ist jedoch, dass sich die Inflationserwartungen nicht dauerhaft lösen, etwa wenn höhere Energiepreise über Zweitrundeneffekte wie steigende Löhne und Dienstleistungspreise in die Kerninflation durchsickern.

Ob es dazu kommt, hängt maßgeblich davon ab, ob die noch frischen Erinnerungen an die jüngsten Lebenshaltungskostenanstiege die Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer stärken – oder ob das absehbar schwächere Wachstum, das ein länger anhaltender Konflikt mit sich bringen würde, diesen Effekt überlagert.

(von Gordon Shannon, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management)