20.03.2025 Refinanzierungslücke: Bedarf alternativer Finanzierungen steigt
Die Empira Group stellt in ihrer neuesten Studie zu zum Markt für alternative Immobilienfinanzierung (Private Real Estate Debt) eine wachsende Refinanzierungslücke am Immobilienmarkt fest, welche lukrative Investitionsmöglichkeiten für institutionelle Investoren eröffnet. Am gewerblichen europäischen Immobilienkreditmarkt wird in den kommenden Jahren eine große Anzahl von Krediten innerhalb eines kurzen Zeitraums fällig (Maturity Wall). Für 2025 wird ein Fälligkeitsvolumen von rund 130 Mrd. Euro erwartet, während 2026 circa 185 Mrd. Euro an bestehenden Krediten auslaufen.
Vor allem Büroimmobilien werden mit auslaufenden Krediten im Wert von rund 50 Mrd. Euro in 2025 und sogar 65 Mrd. Euro in 2026, den größten Anteil am Refinanzierungsbedarf haben. Auch das Wohnsegment und die Logistik sind mit insgesamt zweistelligen Milliardenbeträgen jährlich von der Maturity Wall betroffen. Da viele dieser Kredite in einer Niedrigzinsphase aufgenommen wurden, müssen sie nun zu deutlich höheren Zinssätzen refinanziert werden. Die Zinssätze für Darlehen mit einer anfänglichen Zinsbindung von 1-5 Jahren erhöhten sich von durchschnittlich 1,90 Prozent im Jahr 2014 auf über 4,01 Prozent im Jahr 2024. Schätzungen zufolge entsteht vor diesem Hintergrund eine Kreditfinanzierungslücke im dritten Quartal 2024 von 86 Mrd. Euro in Europa. Dies entspricht 13 Prozent aller europäischen Immobilienkredite, die im Zeitraum 2025–2027 fällig werden.
„Wenngleich sich die Zinssituation mittlerweile wieder etwas entspannt können herkömmliche Darlehensstrukturen den Bedarf in vielen Teilmärkten nicht mehr vollständig decken. Mit Blick auf die kommenden Jahre erwarte ich darum, dass gezielte Private-Debt-Strategien als ein zentrales Element der Finanzierungslösungen an Bedeutung gewinnen werden“, erklärt Lahcen Knapp, Gründer und Verwaltungsratspräsident der Empira Group.
Private Debt Markt wächst weiter durch unter Druck geratene Banken
Der Markt für alternative Finanzierungskredite der Nicht-Banken-Finanzintermediäre (Non-Bank Financial Intermediaries, NBFI) in Deutschland ist von rund 5.072 Mrd. US-Dollar in 2014 auf rund 8.237 Mrd. US-Dollar in 2023 gewachsen, was einem Anstieg um 62 Prozent entspricht. Dabei dominieren vor allem Investmentfonds das Private Debt Geschäft, mit einem Marktanteil von 89,5 Prozent. Neben dem rasanten Wachstum des Private-Debt-Marktes insgesamt, stieg auch das akquirierte Kapital für Immobilienfinanzierungen durch nicht-monetäre Kreditinstitute deutlich. Im Jahr 2014 lag das weltweit eingesammelte Kapital für diesen Sektor bei etwa 70 Mrd. Euro. In 2021 wurde mit bereits rund 210 Mrd. Euro ein neuer Höchststand erreicht.
Für Banken wird es schwieriger, ihr Kreditvolumen auszuweiten, da höhere Zinsen das Risikomanagement und die Kapitalanforderungen verschärfen. Strengere regulatorische Vorgaben nach Basel III und IV erhöhen ebenfalls den Druck. Die erforderliche Eigenkapitalunterlegung für gewerbliche Immobilienkredite (CRE) könnte, laut mehreren Impact Studien verschiedener Beratungsunternehmen, mittelfristig um rund 10 % steigen – je nach Risikoklasse und Laufzeit sogar noch stärker.
Dies macht alternative Finanzierungsquellen zunehmend erforderlich, um eine ausreichende Kapitalversorgung sicherzustellen und eine Verlangsamung der Investitionstätigkeit zu verhindern.
Gerade das Mid-Market-Segment, zwischen 30 und 75 Millionen Euro, bietet lukrative Investitionsmöglichkeiten. Große institutionelle Investoren konzentrieren sich auf großvolumige Transaktionen, wodurch Projekte im Mid-Market-Segment unterfinanziert bleiben. Unternehmen in diesem Bereich profitieren besonders von maßgeschneiderten Finanzierungsmodellen, die Banken häufig nicht anbieten können.
Back Leverage verbessert die Effizienz der Kapitalallokation und die Agilität des Fonds zusätzlich
Während klassische Equity-Investments eine höhere Rendite ermöglichen, gehen sie mit signifikanten Marktrisiken und längerer Kapitalbindung einher. Private Debt hingegen stellt eine defensivere Anlageform dar, die im Immobiliensegment stabile Erträge zwischen i.d.R. sechs und zwölf Prozent mit kalkulierbarem Risiko kombiniert. Die zusätzliche Aufnahme von Fremdkapital auf Ebene des Fonds selbst, auch Back Leverage genannt, erhöht die Effizienz der Kapitallokation zusätzlich. Damit wird es ermöglicht, zusätzliche Darlehen zu vergeben, ohne die Eigenkapitalbasis unmittelbar erhöhen zu müssen, was die Fähigkeit eines Fonds, auf Marktveränderungen zu reagieren, verbessert.
Vor allem Büroimmobilien werden mit auslaufenden Krediten im Wert von rund 50 Mrd. Euro in 2025 und sogar 65 Mrd. Euro in 2026, den größten Anteil am Refinanzierungsbedarf haben. Auch das Wohnsegment und die Logistik sind mit insgesamt zweistelligen Milliardenbeträgen jährlich von der Maturity Wall betroffen. Da viele dieser Kredite in einer Niedrigzinsphase aufgenommen wurden, müssen sie nun zu deutlich höheren Zinssätzen refinanziert werden. Die Zinssätze für Darlehen mit einer anfänglichen Zinsbindung von 1-5 Jahren erhöhten sich von durchschnittlich 1,90 Prozent im Jahr 2014 auf über 4,01 Prozent im Jahr 2024. Schätzungen zufolge entsteht vor diesem Hintergrund eine Kreditfinanzierungslücke im dritten Quartal 2024 von 86 Mrd. Euro in Europa. Dies entspricht 13 Prozent aller europäischen Immobilienkredite, die im Zeitraum 2025–2027 fällig werden.
„Wenngleich sich die Zinssituation mittlerweile wieder etwas entspannt können herkömmliche Darlehensstrukturen den Bedarf in vielen Teilmärkten nicht mehr vollständig decken. Mit Blick auf die kommenden Jahre erwarte ich darum, dass gezielte Private-Debt-Strategien als ein zentrales Element der Finanzierungslösungen an Bedeutung gewinnen werden“, erklärt Lahcen Knapp, Gründer und Verwaltungsratspräsident der Empira Group.
Private Debt Markt wächst weiter durch unter Druck geratene Banken
Der Markt für alternative Finanzierungskredite der Nicht-Banken-Finanzintermediäre (Non-Bank Financial Intermediaries, NBFI) in Deutschland ist von rund 5.072 Mrd. US-Dollar in 2014 auf rund 8.237 Mrd. US-Dollar in 2023 gewachsen, was einem Anstieg um 62 Prozent entspricht. Dabei dominieren vor allem Investmentfonds das Private Debt Geschäft, mit einem Marktanteil von 89,5 Prozent. Neben dem rasanten Wachstum des Private-Debt-Marktes insgesamt, stieg auch das akquirierte Kapital für Immobilienfinanzierungen durch nicht-monetäre Kreditinstitute deutlich. Im Jahr 2014 lag das weltweit eingesammelte Kapital für diesen Sektor bei etwa 70 Mrd. Euro. In 2021 wurde mit bereits rund 210 Mrd. Euro ein neuer Höchststand erreicht.
Für Banken wird es schwieriger, ihr Kreditvolumen auszuweiten, da höhere Zinsen das Risikomanagement und die Kapitalanforderungen verschärfen. Strengere regulatorische Vorgaben nach Basel III und IV erhöhen ebenfalls den Druck. Die erforderliche Eigenkapitalunterlegung für gewerbliche Immobilienkredite (CRE) könnte, laut mehreren Impact Studien verschiedener Beratungsunternehmen, mittelfristig um rund 10 % steigen – je nach Risikoklasse und Laufzeit sogar noch stärker.
Dies macht alternative Finanzierungsquellen zunehmend erforderlich, um eine ausreichende Kapitalversorgung sicherzustellen und eine Verlangsamung der Investitionstätigkeit zu verhindern.
Gerade das Mid-Market-Segment, zwischen 30 und 75 Millionen Euro, bietet lukrative Investitionsmöglichkeiten. Große institutionelle Investoren konzentrieren sich auf großvolumige Transaktionen, wodurch Projekte im Mid-Market-Segment unterfinanziert bleiben. Unternehmen in diesem Bereich profitieren besonders von maßgeschneiderten Finanzierungsmodellen, die Banken häufig nicht anbieten können.
Back Leverage verbessert die Effizienz der Kapitalallokation und die Agilität des Fonds zusätzlich
Während klassische Equity-Investments eine höhere Rendite ermöglichen, gehen sie mit signifikanten Marktrisiken und längerer Kapitalbindung einher. Private Debt hingegen stellt eine defensivere Anlageform dar, die im Immobiliensegment stabile Erträge zwischen i.d.R. sechs und zwölf Prozent mit kalkulierbarem Risiko kombiniert. Die zusätzliche Aufnahme von Fremdkapital auf Ebene des Fonds selbst, auch Back Leverage genannt, erhöht die Effizienz der Kapitallokation zusätzlich. Damit wird es ermöglicht, zusätzliche Darlehen zu vergeben, ohne die Eigenkapitalbasis unmittelbar erhöhen zu müssen, was die Fähigkeit eines Fonds, auf Marktveränderungen zu reagieren, verbessert.
